申万宏源 2025 年 12 月发布的冬虫夏草职业深度陈述数据显现，职业出现 “天然产值萎缩、人工培养兴起” 的格式，市场规模超 300 亿元，人工培养技能打破有望重塑职业供应结构。
冬虫夏草是麦角菌科真菌寄生蝙蝠蛾幼虫构成的虫菌复合体，与人参、鹿茸并称 “中药三宝”，具有调理免疫、抗疲劳、维护肝肾等成效。其构成需 2-3 年，98% 以上产自我国青藏高原及周边高寒区域，青海、西藏为中心产区，算计占全国产值 80% 以上。
天然虫草产值长时间萎缩，从 20 世纪 50 时代的 1000 吨以上降至当时 200 吨左右，供需缺口推进其成为 “软黄金”。价格历经多轮动摇，2012 年峰值达 15 万 /kg 以上，2014 年后回调，2021 年至今趋于稳定，优质虫草价格维持在 8-10 万 /kg，市场规模约 337.5 亿元。
人工培养成为职业中心增长点，主要有三种技能途径：工厂化培养（东阳光、众兴菌业为代表，可控性强、周期 1-2 年）、人工侵染 + 户外放养（国药太极主导，本钱较低但产值受限）、户外天然侵染培养（青海春天等，周期长、成功率低）。
技能难点逐渐霸占，在菌种繁衍、幼虫养殖、侵染调控、子实体培养等环节获得打破，侵染率从野生的 10% 提升至 90%，成草率超 82%。人工虫草与天然虫草成分差异较小（活性成分含量约为天然的 60%-80%），且安全性更高、价格更亲民，无重金属污染危险，不破坏生态环境，代替潜力明显。
职业产能高度集中，东阳光为全球生态虫草龙头，2024 年产值 63.5 吨，占人工培养主导地位，方针 2027 年完成 100 吨产值、100 亿销售额。浙江大晟为第二大玩家，2024 年产能 3 吨，规划 2025 年达 20 吨。
食用菌上市公司活跃跨界布局，众兴菌业累计方案出资超 10 亿元，联营公司天水金兴生物 2025 年上半年净利率达 53.5%，成绩实现才能验证；雪榕生物建立子公司切入工厂化培养，职业产业化进程加快。