在当时全球粮食安全战略继续强化、国内“稳产保供”方针不断加码的布景下，农化制品职业正迎来结构性优化与景气量上升的要害窗口期。
依据光大证券发布的《2025年农化制品可转债整理》陈述，化肥与农药两大核心子职业在需求端安定增加、供应端生态改进的两层驱动下，展现出盈余才能提高的活泼趋势，而相关可转债商场也呈现出买卖活泼、估值修正的特征。
2025年全国粮食产值达1.42975万亿斤，接连多年稳定在1.4万亿斤以上，为化肥、农药等农化产品供应了刚性需求支撑。
出口方面体现尤为亮眼，2025年1-11月，我国化肥出口量同比增加45.52%，杀菌剂、杀虫剂和除草剂算计出口量同比增加17.88%，成为职业需求的重要增量来历。
例如，我国农药工业协会发动“正风治卷”三年举动，贱价无序竞赛；磷复肥工业协会也宣布稳价供应建议。
一方面，新能源工业加快速度进行开展，磷酸铁锂产值同比大幅度增加47.18%，显着拉动了对上游磷矿石的需求，使得磷矿资源束缚日益凸显，供需趋于紧平衡。
另一方面，国家方针严控磷铵新增产能，导致2025年磷酸一铵和磷酸二铵产值同比别离下降6.92%和6.62%。
在供应缩短与本钱支撑的一起效果下，磷酸一铵和磷酸二铵价格均完成上涨，别离较年头上涨20.84%和8.33%。
2025年以来，虽然原药产值增速有所放缓，但全球商场需求刚性，叠加我国农药出口量坚持较快增加，职业全体需求回暖。
供应端，国家将草甘膦出产设备列为约束类项目，禁止新建，有用操控了产能扩张。
需求端，全球转基因作物栽培培育面积继续增加，2024年已达2.10亿公顷，为草甘膦供应了宽广的使用空间。
此外，2025年以来草甘膦库存加速去化，处于前史相对低位，供需格式改进显着，推进其商场行情报价自年头至年底上涨近10%。
到2025年12月26日，职业内存续的可转债未转股份额遍及高于90%，显示出商场对发行人长时间开展的决心。
从买卖状况去看，和邦转债成交量居首，年头以来超240亿元，兴发转债、苏利转债、丰山转债年成交量均超150亿元，商场交投活泼。
估值方面，大都农化转债均为平衡型，转股溢价率在16%-22%之间，洋丰转债因溢价率超40%而显得相对较高。
值得注意的是，2025年以来，相关正股价格涨幅遍及强于转债，如丰山转债正股涨幅挨近80%，兴发转债、苏利转债正股涨幅均超60%，标明商场对有突出贡献的公司基本面改进的认可度更高。
兴发集团和新洋丰净利润规划大且同比增加，苏利股份净利润同比显着地增加，丰山集团更是完成了同比扭亏为盈。
偿债才能方面，资产负债率全体可控，现金短债比遍及在2倍以上，财务结构稳健。
综上所述，2025年的农化制品职业在方针支撑、需求安定和供应优化的共振下，走出了景气周期。
关于出资者而言，农化制品范畴的优质可转债，兼具职业景气量上行带来的正股弹性与债券的安全垫，是值得侧重重视的出资标的。
但是，陈述也提示需警觉产品价格动摇、下流需求改变以及发行人基本面超预期变化的危险。
原文标题：2025-12-31-光大证券-光大证券-化工职业可转债专题研究系列之一：农化制品可转债整理
